TA：转会策略转向购入巅峰期球员是阿森纳财务亏损的重要原因

当地时间3月10日，The Athletic分析了阿森纳的财务情况，KSE完全控股后，俱乐部在转会市场投入显著增加，六个赛季总支出达11亿英镑，使球队阵容成本突破10亿英镑，体现出“当下就要争冠”的战略。这也导致球员摊销费用大幅上升，并在一定程度上造成持续亏损。尽管如此，阿森纳仍符合英超和欧足联的财政规则，并凭借成绩提升带来可观的英超和欧冠收入。不过未来随着工资和摊销成本继续增加，俱乐部可能需要通过出售球员或继续依赖所有者资金来维持财务平衡。以下是分析的第三部分阿森纳近年更显著的支出来自转会市场。2010至2018年间，阿森纳在引援上花费6.51亿英镑，而曼城、曼联和切尔西都超过10亿英镑。在KSE完全控股后的六个赛季里，阿森纳引援总支出达到11亿英镑，净支出8.57亿英镑，在英格兰仅次于切尔西。2024-25赛季这一趋势有所放缓。俱乐部在新援上花费1.239亿英镑，但通过出售史密斯-罗、拉姆斯代尔和恩凯蒂亚等球员收回1.059亿英镑。然而此前几年大量投入意味着，截至去年5月，阿森纳拥有全球第四昂贵的阵容。阿尔特塔可用阵容的组建成本达到9.261亿英镑，仅次于两支曼彻斯特球队和切尔西。而2025年的转会操作更为激进。阿森纳净投入2.68亿英镑，创历史新高，使球队阵容成本突破10亿英镑大关。超过三分之二的引援资金用于购买处于巅峰年龄的球员，显示俱乐部正处于“现在就要赢”的阶段。这一转会策略的改变，是俱乐部转向亏损的重要原因。球员摊销费用（将转会费在合同期内分摊）自KSE完全控股以来已经翻倍。2018-19赛季阿森纳的摊销费用为8970万英镑，在英超仅排名第六，甚至低于埃弗顿。上赛季这一数字达到1.716亿英镑，在英格兰排名第三，而2025年的引援只会进一步提高这一数字。KSE的行动是这一变化的关键：他们在2021年偿还了酋长球场贷款，并持续提供资金。近年来阿森纳自由现金流已经转为负值，而填补资金缺口的正是老板。截至2025年5月，阿森纳对KSE的债务为3.401亿英镑，其中3.301亿为贷款本金，1000万为未支付利息。另有540万英镑以股权形式注入。最大一笔资金来自2020-21赛季，当时KSE提供1.848亿英镑在疫情期间偿还球场贷款。此后他们又提供1.357亿英镑资金，帮助俱乐部承担5723万英镑的转会净现金支出。这标志着阿森纳运营模式的重大转变，使近年来的大规模引援成为可能。自十年初以来，阿森纳获得的老板资金支持也位居英超前列，仅少于切尔西、阿斯顿维拉、富勒姆、埃弗顿和纽卡斯尔。在监管层面，阿森纳上赛季完全符合英超和欧足联的盈利规则。英超PSR允许俱乐部三年亏损1.05亿英镑，而2024-25赛季后阿森纳三年累计税前亏损为7120万英镑，已经在限额之内。考虑到女足投资和折旧等可扣除支出，阿森纳在PSR计算下实际上是盈利的。这也意味着他们轻松满足欧足联的盈利规则。更需要关注的是阵容成本规则（SCR）。此前The Athletic曾报道，阿森纳在夏季转会窗口时担心接近70%的上限。当时预测为68%，不过他们在欧冠联赛阶段赢下六场比赛，获得约1100万英镑奖金，改善了这一比例。SCR评估周期为每年1月至12月。虽然尚不确定阿森纳是否完全符合2025年的标准，但可以肯定他们仍将参加2026-27赛季欧战。然而2025年的大规模引援和工资上涨，可能让他们在2026年的财务空间更加紧张。如果赢得欧冠冠军，将比上赛季多获得约3000万英镑奖金。但即便如此，阿森纳仍可能需要在2026年前出售球员来平衡账目。创纪录的收入、合理控制的工资和接近盈亏平衡的财务表现，说明俱乐部整体状况良好。阿森纳收入增长迅猛，而上赛季对KSE资金依赖减少，也显示俱乐部正逐渐恢复自我造血能力。球场上的成功也在带动场外发展。过去三个赛季，阿森纳获得的英超奖金达到5.192亿英镑，位列所有俱乐部第一。如果他们赢得二十多年来首个联赛冠军，这一优势还会扩大。在欧冠方面，过去三个赛季（含本赛季）他们已经获得约2.62亿英镑奖金。如果本月在16强战击败勒沃库森，还将再获得1100万英镑。这些数字远高于2017-18至2022-23六年无缘欧冠期间从欧足联获得的1.29亿英镑。不过最新财报也带来一些疑问，其中最突出的是运营成本。“其他运营费用”目前占阿森纳收入的29%，而疫情前平均只有21%。由于财报缺乏细节，很难判断这些成本是否还会继续增长。如果增长持续，阿森纳可能需要更加频繁地出售球员，或者再次依赖KSE资金。此外，本赛季的“必须夺冠”策略也伴随着成本。2024-25赛季的运营亏损主要依靠8120万英镑球员出售利润弥补，而2025-26赛季他们只出售了一些边缘球员，转会收入有限。收入仍会增长，但速度可能放缓，同时工资和摊销费用继续上升，这意味着2025-26赛季俱乐部可能出现较大亏损。当然，如果本赛季能够赢得期待已久的重要冠军，这些问题可能显得不那么重要。在KSE的支持下，阿尔特塔已经将阿森纳打造成世界上最优秀的球队之一。为此他们投入了巨额资金，但这正是现代足球的现实。其他球队的阵容成本更高，工资也更高。阿森纳花了多年时间在球场内外追赶对手，而成功如今已经触手可及。